【深度拆解】天齐锂业业绩暴增15倍：周期反转背后的定价权回归与估值重塑逻辑

2026年4月20日，天齐锂业发布一季度业绩预告，归母净利润17亿元至20亿元，同比增长幅度达1530%至1818%。这份数据意味着什么？意味着公司只用了一个季度，就几乎追平了2025年全年4.63亿元的盈利规模。更值得关注的是扣非净利润——16亿元至19.6亿元，同比增幅高达3501%至4311%，远超归母净利润增幅。这一剪刀差揭示的核心事实是：主营业务盈利能力正在经历质的跃升。

数据验证：业绩拐点的三重确认

判断业绩拐点是否确立，需要从三个维度交叉验证。

第一维度：环比增速。2025年第四季度归母净利润2.83亿元，2026年第一季度以预期中值18.50亿元计算，环比增幅超过5.5倍。加速增长态势明确，排除季节性干扰。

第二维度：盈利能力修复。天齐锂业2025年四季度销售毛利率再次站上40%，较2024年低位显著回升。对比2022年至2023年锂矿价格峰值时期高达85%的毛利率水平，当前盈利弹性释放空间依然巨大。

第三维度：财务结构优化。2024年公司巨亏79亿元的至暗时刻，核心原因是锂价单边下跌导致的存货减值与毛利率崩塌。当前时点，锂价中枢已从7至8万元/吨抬升至12至17万元/吨，成本曲线支撑逻辑重新成立。

驱动因子解析：锂价中枢翻倍的产业逻辑

业绩暴增的直接驱动力是锂价中枢翻倍。天齐锂业在业绩预告中明确指出：本报告期公司主要锂产品的销售均价较上年同期均明显增长。这是废话，但背后的产业数据才是干货。

2026年一季度碳酸锂现货价格运行区间为12万元/吨至17.26万元/吨。2025年同期则为7万元/吨至8万元/吨。简单算术平均后，中枢价格几乎翻倍。更关键的是，这一定价提升发生在公司2025年营收同比下滑超20%的前提下——意味着单位产品盈利能力出现了质的飞跃，而非简单的量价齐升。

锂价上涨的直接受益者是掌握上游资源的企业。天齐锂业主业涵盖锂产业链上中游阶段，上游锂矿贡献营收46.29亿元，营收占比从2024年的38.11%上升至44.74%。在锂价上升周期中“资源为王”，掌握了上游资源的天齐锂业业绩弹性强于纯加工型企业。

收益增厚：SQM股权投资的周期共振

第二大驱动因子来自SQM投资收益。天齐锂业持有智利锂矿巨头SQM约21.90%股权。根据业绩预告日可获取的预测数据，SQM2026年一季度业绩预计将同比大幅增长，因此确认的投资收益较上年同期大幅增长。

这不是孤立的偶发现象。SQM同样受益于锂行业周期回暖，碳酸锂价格上涨直接改善了其盐湖提锂业务的盈利能力。作为天齐锂业的重要参股资产，SQM的业绩弹性通过投资收益科目直接传导至上市公司报表。这一配置在锂价下行周期是负担，在锂价上行周期则成为业绩放大器。

供需格局研判：22万元/吨目标价的逻辑支撑

判断业绩增势能否持续，核心变量是锂价走势与公司产能情况。

从需求侧看，推动本轮行情的核心引擎是储能需求的爆发。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2026年一季度中国动力电池和储能电池累计销量437.1GWh，同比增长52.9%。其中储能电池累计销量145.1GWh，同比增长111.8%。储能电池销量增速是动力电池的两倍以上，这一结构性变化决定了碳酸锂需求的韧性。

从供给侧看，天齐锂业高层在2025年业绩说明会上判断：2026年全球锂行业整体将呈现紧平衡格局。锂矿的建设、复产及扩产周期均长于锂盐加工环节，叠加外部环境变化等因素影响，预计2026年上半年锂矿供应将持续偏紧。

期货市场人士给出了更具体的价格目标。中国国际期货广州分公司总经理许来仓分析：近期碳酸锂价格冲击18万元/吨关口，冲了三四次时间很短又下来了，但价格底部在不断抬升，技术上已形成上升三角形，下次突破18万元/吨后可以看高到22万元/吨左右。这一判断的核心逻辑是：当前价格对比2022年高点还在半山腰，但对比2025年低位已经涨了两倍多，中期趋势仍然向上。

产能释放：最大增产空间达58.5%

业绩弹性不仅来自价格，更来自产能。天齐锂业锂资源产能在持续释放，2026年同比最高有58.5%的增产空间。

上游锂资源布局涵盖硬岩型锂矿和盐湖卤水资源两大方向。硬岩型锂矿包括澳大利亚格林布什锂辉石矿和中国四川雅江措拉锂辉石矿。其中格林布什锂辉石矿是核心资源，2025年全球产量最大的硬岩型锂矿，产量占全球所有锂资源的9.3%。该矿目前共有五个在产的锂精矿选矿厂，建成产能合计约214万吨/年，2025年锂精矿产量135万吨。简单计算，若满产，锂精矿较2025年产能可有约58.5%的增产空间。

新增产能方面，化学级锂精矿三号工厂于2026年1月30日生产出首批化学级锂精矿产品，并计划于2026年内完成产能爬坡。国内的雅江措拉锂辉石矿目前仍在建设之中。中游锂化工产品线涵盖碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂和金属锂等，已建成投产生产基地六个，锂化工产品产能约12.16万吨/年。

机构定价：主流券商大幅上调盈利预期

锂价上涨趋势确立后，机构纷纷大幅上调天齐锂业2026年业绩预期。

东吴证券上调幅度最大，对天齐锂业2026年的盈利预期由原8.6亿元上调至70.9亿元。光大证券上调幅度185%，预期51.7亿元。华泰证券上调幅度115.7%，预期60.97亿元。国信证券上调预期至64.72亿元。券商研报的集体上调，本质上是对公司定价权回归的定价确认。

需要警惕的是短期风险。天齐锂业股价近一个月已累计上涨约45%，获利盘较为丰厚，短线或面临回调压力。但中长期逻辑并未破坏：业绩拐点已确立，锂价中枢上移趋势明确，产能释放空间充足，机构定价正在重塑。